--轉載自 智遠資訊--

業績穩健增長│₪，融資成本優勢明顯☁╃╃。2021年公司實現收入534億元（+25%）；實現歸母淨利潤35.2億元（+51.5%）；毛利率為16.4%（-0.8pp）；淨利潤率為7.5%（+1pp）☁╃╃。財務狀況逐漸最佳化│₪，公司剔除預收款的資產負債率67.6%│₪，淨負債率為62.9%（-11pp）；賬面現金充裕│₪，貨幣現金461億元（+65%）│₪，銀行已批未提金額564億元（+179%）；現金短債比3.9│₪，符合“綠檔”☁╃╃。公司積極拓展融資渠道│₪，加權融資成本為4.7%（-0.3pp）☁╃╃。

銷售金額高質量穩定增長│₪，回款率維持高位☁╃╃。1）銷售金額大幅增長•▩：2021年公司實現權益合同銷售建築面積約683萬平方米（+104%）│₪，權益合同銷售金額1301億元（+101%）│₪，銷售權益比79%（+8pp）│₪，銷售均價18925元/平米│₪，維持高位穩定☁╃╃。2）銷售結構質量最佳化•▩：佈局70餘城│₪，覆蓋重要核心城市群│₪，其中華東╃▩₪╃、東南╃▩₪╃、海西叢集分別佔比31%╃▩₪╃、19%╃▩₪╃、50%│₪，4大城市廈門╃▩₪╃、無錫╃▩₪╃、福州╃▩₪╃、蘇州│₪，銷售破百億│₪，市佔率TOP10城市高達20個☁╃╃。3）回款和經營效率持續提高•▩：2021年公司全口徑回款金額1549億元（+74%）│₪，簽約回款率高達94%│₪，連續多年保持在90%以上│₪，拿地到達售效率提前約20%│₪，土儲去化率連續3年提升│₪，高達77%（+21pp）☁╃╃。

投資土儲持續夯實│₪，充分挖掘核心城市☁╃╃。2021年公司新增權益土地儲備面積1181萬平方米（+76.3%）│₪，新增權益貨值1933億元（+69.4%）☁╃╃。公司土儲充沛│₪，總土儲建面為1944萬方│₪，總土儲貨值2907億元│₪，公司所佔權益比例為74%│₪，其中一二線城市建面佔比達64%│₪，土地質量較優│₪，區域佈局持續最佳化☁╃╃。

持續夯實核心競爭力│₪，打造房地產產業鏈綜合服務商☁╃╃。1）產品研發持續迭代•▩：2021年公司新增88個新中式專利；2）產品品質持續領先•▩：公司榮獲115個國內外產品大獎│₪，以優秀實力獲評格隆匯╃▩₪╃、福布斯等榜單；3）拓寬房地產產業鏈•▩：戰略佈局覆蓋商業運營╃▩₪╃、代建服務及工程管理│₪，2021年公司收購A股上市公司合誠股份│₪，透過物業開發板塊深度合作│₪，提升產業鏈價值創造能力│₪，在打造差異化競爭優勢☁╃╃。

盈利預測與投資建議☁╃╃。預計2022-2024年公司歸母淨利潤複合增速為23.2%│₪，考慮到銷售增長強勁╃▩₪╃、土地儲備充足且財務健康│₪，維持目標價20.14港元│₪，“買入”評級☁╃╃。